Die große Gefahr im Ruhestand

Herr Eslami, was verändert sich im Umgang mit Vermögen, wenn der Ruhestand näher rückt?

Während in jüngeren Jahren häufig der Vermögensaufbau im Mittelpunkt steht, verändert sich mit zunehmendem Alter die Perspektive. Plötzlich geht es weniger um die nächste Rendite, sondern um ganz andere Fragen: Wie lange reicht mein Vermögen? Welchen Lebensstandard kann ich mir dauerhaft leisten? Wie bleibe ich finanziell unabhängig? Und was möchte ich eines Tages an die nächste Generation weitergeben? Aus meiner Sicht besteht Vermögen deshalb aus zwei Hälften: die Phase des Aufbaus und die Phase seiner Nutzung. Beide erfordern unterschiedliche Strategien.

Sie unterscheiden zwischen zwei Vermögensphasen. Was unterscheidet die Aufbauphase von der späteren Entnahmephase?

Der entscheidende Unterschied liegt darin, welche Aufgabe das Vermögen erfüllen muss: In der Aufbauphase geht es darum, Kapital zu bilden und langfristig wachsen zu lassen. Anleger verfügen in der Regel über laufende Einkünfte, investieren regelmäßig und haben vor allem einen entscheidenden Vorteil: Zeit. Marktschwankungen lassen sich über einen langen Anlagehorizont häufig besser verkraften. Wer weiterhin Kapital investiert, kann bei fallenden Kursen sogar zusätzliche Anteile zu günstigeren Bewertungen erwerben. Mit dem Eintritt in den Ruhestand verändern sich diese Voraussetzungen grundlegend. Das Vermögen soll nun nicht mehr ausschließlich wachsen, sondern gleichzeitig den Lebensstandard finanzieren. Regelmäßige Entnahmen treffen auf schwankende Kapitalmärkte. Hinzu kommen Inflation, steuerliche Belastungen, unvorhergesehene Ausgaben und die Unsicherheit über die tatsächliche Dauer des Ruhestands. Eine besondere Bedeutung bekommt dabei das sogenannte Renditereihenfolgerisiko, auch Sequence-of-Returns-Risk genannt.

Es beschreibt die Gefahr, dass starke Kursverluste gerade zu Beginn der Entnahmephase die langfristige Tragfähigkeit eines Vermögens erheblich beeinträchtigen können. Wer in einer solchen Situation Wertpapiere verkaufen muss, realisiert möglicherweise Verluste und reduziert gleichzeitig das Kapital, das an einer späteren Markterholung teilnehmen könnte. Deshalb reicht es nicht aus, ausschließlich mit einer langfristigen Durchschnittsrendite zu planen. Entscheidend ist auch, wann positive und negative Kapitalmarktergebnisse auftreten. Eine Ruhestandsplanung sollte deshalb verschiedene Fragen miteinander verbinden: Wie hoch ist der Liquiditätsbedarf? Welche Einnahmen stehen zur Verfügung? Welche Vermögenswerte sind kurzfristig verfügbar? Und welche Entnahmen bleiben auch unter ungünstigen Marktbedingungen tragfähig? Dabei ist mir ein Punkt besonders wichtig: Die Entnahmephase bedeutet keineswegs, dass das gesamte Vermögen plötzlich konservativ investiert werden sollte. Wir sprechen häufig über Anlagezeiträume von 20, 30 oder sogar 40 Jahren. Auch in dieser Lebensphase benötigt das Vermögen langfristige Wachstumschancen, um seine Kaufkraft gegenüber der Inflation zu erhalten. Die eigentliche Herausforderung besteht darin, kurzfristige Liquidität und langfristiges Kapitalwachstum intelligent miteinander zu verbinden.

Nehmen wir beispielsweise einen Anleger, der mit zwei Millionen Euro investierbarem Vermögen in den Ruhestand geht und daraus jährlich 100.000 Euro entnehmen möchte. Das entspricht einer anfänglichen Entnahmequote von fünf Prozent. Angenommen, die Kapitalmärkte verlieren im ersten Jahr 20 Prozent. Das Vermögen reduziert sich zunächst auf 1,6 Millionen Euro. Nach einer Entnahme von 100.000 Euro verbleiben nur noch 1,5 Millionen Euro. Innerhalb eines Jahres ist damit ein Viertel des ursprünglichen Vermögens verloren gegangen beziehungsweise verbraucht worden. Besonders problematisch wird es, wenn der Anleger seine jährlichen Entnahmen unverändert fortsetzen möchte. Die ursprünglich geplanten 100.000 Euro entsprechen nun bereits rund 6,7 Prozent des verbliebenen Kapitals. Um allein wieder auf das ursprüngliche Vermögensniveau von zwei Millionen Euro zurückzukehren, wäre ein Wertzuwachs von rund 33 Prozent erforderlich – weitere Entnahmen, Steuern und Kosten noch nicht berücksichtigt. Das verdeutlicht, weshalb eine langfristig positive Durchschnittsrendite allein keine ausreichende Planungsgrundlage ist. Mit einer abgestimmten Entnahmestrategie lässt sich das Risiko reduzieren, in ausgeprägten Börsenschwächephasen größere Teile des langfristigen Anlageportfolios verkaufen zu müssen.

Welche Phase stellt Anleger vor größere Herausforderungen – die Phase des Vermögensaufbau oder die Entnahmephase?

Die Finanzbranche ist traditionell stark auf den Vermögensaufbau ausgerichtet. Regelmäßiges Sparen, Kapitalanlage und die langfristige Entwicklung eines Portfolios lassen sich vergleichsweise gut standardisieren. Die Entnahmephase ist dagegen wesentlich komplexer.

Hier geht es nicht mehr ausschließlich um Rendite und Risikostreuung, sondern um das Zusammenspiel unterschiedlichster Faktoren: Rentenansprüche, Immobilienerträge, Liquiditätsreserven, Steuern, Inflation, Kapitalmarktentwicklungen und die individuelle Lebenserwartung.

Hinzu kommen Fragen der Vermögensnachfolge und des Vermögensschutzes. Gerade bei größeren Vermögen müssen häufig auch Immobilien, Unternehmensbeteiligungen und andere weniger liquide Vermögenswerte berücksichtigt werden. Das lässt sich kaum mit einem einzelnen Finanzprodukt lösen. Ein weiterer Aspekt sind die Vergütungsstrukturen unserer Branche. Viele Geschäftsmodelle sind darauf ausgerichtet, neue Anlagegelder einzuwerben, Finanzprodukte zu vermitteln oder möglichst hohe Vermögensbestände zu verwalten. Die Entwicklung einer ganzheitlichen Entnahmestrategie wird dagegen nicht immer in gleicher Weise honoriert. Solche Vergütungsmodelle können Interessenkonflikte begünstigen. Deshalb lohnt es sich, bei einer Beratung auch nach der Vergütung und möglichen Produktanreizen zu fragen. Auch wissenschaftliche Untersuchungen, beispielsweise von »Morningstar«, beschäftigen sich intensiv mit der langfristigen Tragfähigkeit unterschiedlicher Entnahmestrategien. Sie verdeutlichen, welchen Einfluss Entnahmehöhe, Portfoliostruktur, Anlagehorizont und Flexibilität der Ausgaben auf die finanzielle Planung haben können. Deshalb halte ich eine sorgfältige Planung der Entnahmephase für mindestens ebenso wichtig wie die des Vermögensaufbaus. Die zweite Hälfte braucht nicht zwangsläufig mehr Finanzprodukte. Sie braucht vor allem eine bessere Verzahnung von Vermögensstruktur, Liquidität, Steuern und persönlichen Lebenszielen.

Welche Folgen kann eine fehlende Entnahmeplanung im Alltag haben?

Das lässt sich an einem Fall aus meiner Beratungspraxis verdeutlichen: Ich erinnere mich an einen Mandanten, der mit Ende 60 zu uns kam. Er verfügte über ein Gesamtvermögen von rund 3,5 Millionen Euro, verteilt auf Wertpapierdepots, liquide Mittel und Immobilien.

Auf den ersten Blick war er für seinen Ruhestand hervorragend aufgestellt. Sein jährlicher Finanzbedarf lag bei etwa 70.000 Euro. Einen Teil davon deckten Mieteinnahmen, den verbleibenden Betrag entnahm er bei Bedarf aus seinen Wertpapierdepots. Eine systematische Entnahme- und Liquiditätsplanung gab es allerdings nicht. Solange die Kapitalmärkte positiv verliefen und die Immobilien regelmäßige Erträge lieferten, funktionierte dieses Vorgehen. Dann kamen mehrere ungünstige Entwicklungen zusammen. Die Aktienmärkte gerieten unter Druck. Gleichzeitig wurde eine vermietete Wohnung frei und musste aufwendig saniert werden. Mieteinnahmen fielen vorübergehend weg, während zusätzliche Ausgaben entstanden.Um diese Belastungen zu finanzieren, musste der Mandant Wertpapiere zu einem ungünstigen Zeitpunkt verkaufen. Als er zu uns kam, hatte sein Vermögen bereits spürbar an Wert verloren. Was mich an diesem Fall besonders beschäftigt hat, war allerdings nicht der finanzielle Verlust, sondern die persönliche Verunsicherung. Der Mandant wusste plötzlich nicht mehr, welchen Lebensstandard er sich langfristig leisten konnte. Er begann, geplante Reisen und persönliche Wünsche zurückzustellen. Gleichzeitig zweifelte er daran, ob er eine Immobilie wie ursprünglich vorgesehen auf seine Tochter übertragen konnte. Bei einer anschließenden Bestandsaufnahme zeigte sich, dass trotz der Rückschläge noch erhebliche finanzielle Möglichkeiten bestanden. Es fehlte vor allem eine Gesamtplanung, die verschiedene Szenarien berücksichtigte und Entscheidungen erleichterte. Dafür wurden Einnahmen, Ausgaben und der langfristige Liquiditätsbedarf erfasst, die Vermögenswerte nach ihrer Funktion betrachtet und verschiedene Markt- und Entnahmeszenarien einschließlich der geplanten Übertragung durchgerechnet. Die Lösung bestand nicht darin, ein neues Finanzprodukt auszuwählen. Wichtiger war es, die vorhandenen Möglichkeiten und Risiken verständlich zu machen. Dieser Mandant hatte nicht in erster Linie ein Vermögensproblem. Er hatte ein Planungsproblem. Denn ein großes Vermögen ist noch keine Garantie für finanzielle Gelassenheit. Erst wenn Menschen verstehen, was ihr Vermögen langfristig leisten kann und welche Risiken sie tatsächlich tragen, entsteht die Sicherheit, es auch sinnvoll zu nutzen.

Welche Rolle spielen steuerliche Fragen und die Vermögensübertragung an die nächste Generation?

Eine sehr große! Gerade bei vermögenden Privatkunden lassen sich diese Themen kaum voneinander trennen. Ein Wertpapierportfolio kann hervorragend diversifiziert sein und langfristig attraktive Renditechancen bieten. Trotzdem muss die gesamte Vermögensstruktur nicht zwangsläufig optimal sein. Entscheidend ist beispielsweise, aus welchen Vermögensbestandteilen laufende Entnahmen finanziert werden und welche steuerlichen Konsequenzen dadurch entstehen. Auch die Frage, ob Vermögen privat, über eine Gesellschaft oder innerhalb bestimmter Versicherungslösungen gehalten wird, kann für die langfristige Nachsteuerrendite und die Flexibilität eine erhebliche Rolle spielen.

Ein weiteres zentrales Thema ist die Vermögensnachfolge. Viele Menschen möchten ihren Kindern oder Enkelkindern bereits zu Lebzeiten Vermögenswerte übertragen, gleichzeitig aber ihre eigene finanzielle Unabhängigkeit bewahren. Gerade bei Immobilienvermögen stellen sich dabei komplexe Fragen: Wie viel kann übertragen werden, ohne den eigenen Lebensstandard zu gefährden? Welche Rolle spielen Nießbrauchsrechte? Und wie lassen sich steuerliche Freibeträge sinnvoll nutzen? Eine steuerlich attraktive Schenkung kann wirtschaftlich problematisch sein, wenn dadurch später die eigene Liquidität eingeschränkt wird. Ruhestandsplanung, Kapitalanlage, steuerliche Strukturierung und Vermögensnachfolge sollten deshalb aufeinander abgestimmt sein. Entscheidend ist nicht allein, wie viel Rendite ein Portfolio erwirtschaftet, sondern wie viel finanziellen Handlungsspielraum das gesamte Vermögen langfristig ermöglicht.

Was sollten Menschen beachten, die ihren Ruhestand finanziell vorbereiten möchten?

Mein erster Rat lautet: Schaffen Sie Klarheit, bevor Sie Entscheidungen treffen! Wer über Jahrzehnte Vermögen aufgebaut hat, sollte sich die Zeit nehmen, dieses Vermögen auch aus einer anderen Perspektive zu betrachten. Dabei würde ich nicht mit dem Depot oder der erwarteten Rendite beginnen, sondern mit den persönlichen Lebenszielen.

• Wie möchte ich die kommenden 20 oder 30 Jahre gestalten?
• Welchen Lebensstandard möchte ich dauerhaft sichern?
• Welche Wünsche möchte ich mir erfüllen?
• Welche Verantwortung trage ich gegenüber meiner Familie?
• Und welchen Teil meines Vermögens möchte ich eines Tages weitergeben?

Für manche Menschen bedeutet finanzielle Sicherheit, möglichst lange selbstbestimmt im eigenen Zuhause leben zu können. Andere möchten reisen, ihre Kinder unterstützen, sich gesellschaftlich engagieren oder auch im Ruhestand unternehmerisch aktiv bleiben. Erst wenn diese Ziele klar sind, lässt sich beurteilen, ob die vorhandene Vermögensstruktur tatsächlich dazu passt. Im nächsten Schritt braucht es eine realistische Bestandsaufnahme und eine Planung, die auch ungünstige Entwicklungen berücksichtigt. Denn eine gute Finanzplanung sollte nicht davon abhängen, dass die Zukunft exakt so eintritt, wie wir sie heute erwarten. Bei komplexen Vermögensverhältnissen kann eine unabhängige Zweitmeinung helfen, Annahmen zu überprüfen und mögliche Schwachstellen zu erkennen.

Am Ende geht es aber um weit mehr als Zahlen und Berechnungen. Vermögen ist kein Selbstzweck. Es soll Menschen ermöglichen, ihr Leben selbstbestimmt zu gestalten, Entscheidungen unabhängig zu treffen und Verantwortung für die nächste Generation zu übernehmen. Viele Menschen haben gelernt, wie man Vermögen aufbaut. Die mindestens ebenso wichtige Frage lautet jedoch, wie man es anschließend richtig nutzt. Denn der wahre Wert eines Vermögens bemisst sich aus meiner Sicht nicht allein an seiner Höhe, sondern daran, welche Sicherheit, Freiheit und Lebensqualität es ermöglicht.