Elon Musk, der Visionär: Bei der spektakulären Präsentation des neuen Tesla Roadster demonstrierte der Konzern Flugmanöver mithilfe von SpaceX-Technologie.
Elon Musk arbeitet möglicherweise an der bislang größten Unternehmensfusion der Geschichte. Tesla und SpaceX haben unabhängige Ausschüsse eingesetzt, die einen Zusammenschluss prüfen sollen. Der Zeitpunkt ist bemerkenswert: SpaceX meldet einen Umsatzsprung von 161 Prozent und erstmals seit seinem Börsengang einen Quartalsgewinn. Der Wachstumstreiber ist inzwischen nicht mehr die Raumfahrt, sondern das Geschäft mit Künstlicher Intelligenz. Doch gerade dieses Geschäft benötigt gewaltige Investitionen. Für die Aktionäre stellt sich deshalb eine entscheidende Frage: Welche wirtschaftlichen Chancen würde ein gemeinsamer Konzern eröffnen – und wer müsste seine Risiken tragen?
Musk bringt eine historische Fusion ins Gespräch
Tesla und SpaceX könnten künftig unter einem gemeinsamen Konzerndach stehen. Elon Musk hat am Dienstag, dem 20. Oktober, erstmals bestätigt, dass beide Unternehmen unabhängige Sonderausschüsse eingerichtet haben, die einen möglichen Zusammenschluss untersuchen.
Die Gespräche seien auf Wunsch von Aktionären aufgenommen worden. Musk selbst sprach sich grundsätzlich dafür aus, die Unternehmen zusammenzuführen. Zugleich betonte er, dass eine Fusion keineswegs beschlossene Sache sei.
Da Musk bei beiden Konzernen erhebliche Beteiligungen hält und sie als Vorstandschef führt, besteht ein offensichtlicher Interessenkonflikt. An den Verhandlungen der unabhängigen Ausschüsse nimmt er nach eigenen Angaben deshalb nicht teil.
Weder eine Transaktionsstruktur noch ein Umtauschverhältnis für die Aktien wurden bislang vereinbart.
An der Börse wurde die Nachricht dennoch positiv aufgenommen. Die SpaceX-Aktie stieg nach Veröffentlichung der Quartalszahlen und Musks Äußerungen im nachbörslichen Handel zeitweise um rund acht Prozent. Auch Tesla legte nachbörslich um etwa 1,8 Prozent zu.
Der mögliche Zusammenschluss hätte eine außergewöhnliche Größenordnung: Beide Unternehmen werden an der Börse zusammen mit rund 3,5 Billionen Dollar bewertet.
Das ist allerdings zunächst die Summe zweier Börsenwerte, kein bereits vereinbarter Kaufpreis. Wie die Anteile an einem gemeinsamen Unternehmen verteilt würden, ist völlig offen.
SpaceX wächst um 161 Prozent – und wird zum KI-Konzern
Der Anlass für Musks Äußerungen war die Veröffentlichung der SpaceX-Zahlen für das dritte Quartal 2026. Der Umsatz stieg gegenüber dem Vorjahreszeitraum von 5,6 Milliarden auf rund 14,6 Milliarden Dollar. Das entspricht einem Wachstum von 161 Prozent.
Das Geschäft mit Raumfahrt und Raketenstarts erzielte rund 1,8 Milliarden Dollar Umsatz. Die Sparte Connectivity, zu der insbesondere das Satelliteninternet Starlink gehört, erwirtschaftete 5,2 Milliarden Dollar.
Der größte Umsatzbeitrag kam inzwischen jedoch aus dem Bereich Super Intelligence, kurz SI. Dort stiegen die Einnahmen von 813 Millionen Dollar im Vorjahresquartal auf 7,6 Milliarden Dollar.
Damit entfiel erstmals mehr als die Hälfte des gesamten Quartalsumsatzes auf die KI-Sparte.
Der enorme Anstieg ist allerdings nicht ausschließlich auf organisches Wachstum zurückzuführen. Zum Konzern gehören mittlerweile auch weitere übernommene Technologieunternehmen. Im August übernahm SpaceX beispielsweise den KI-Softwareentwickler Cursor.
Außerdem vermietet SpaceX in großem Umfang Rechenkapazitäten an andere KI-Unternehmen. Zu den Kunden gehören nach Medienberichten unter anderem Google, Anthropic und Reflection AI.
Das verändert das Geschäftsmodell erheblich. SpaceX ist längst nicht mehr nur ein Hersteller von Raketen und Betreiber eines Satellitennetzes, sondern entwickelt sich zugleich zu einem bedeutenden Anbieter von KI-Infrastruktur.
Starlink verdient das Geld, das KI benötigt
Auch die Gewinnzahlen zeigen, wie unterschiedlich die Geschäftsbereiche wirtschaftlich aufgestellt sind.
SpaceX meldete für das dritte Quartal einen Nettogewinn von rund 4,4 Milliarden Dollar. Ein Jahr zuvor hatte das Unternehmen noch einen Verlust von gut einer Milliarde Dollar ausgewiesen. Der operative Gewinn lag bei rund 2,8 Milliarden Dollar.
Den größten Beitrag dazu lieferte allerdings nicht die KI-Sparte, obwohl sie inzwischen den höchsten Umsatz erzielt.
Das Connectivity-Geschäft erwirtschaftete einen operativen Gewinn von etwa 2,4 Milliarden Dollar. Die KI-Sparte kam auf 431 Millionen Dollar, während das Raumfahrtgeschäft operativ geringfügig in den roten Zahlen lag.
Starlink bleibt damit der wichtigste operative Gewinnbringer.
Die Zahl der Starlink-Privatkunden stieg auf 13,6 Millionen. Allerdings sank der durchschnittliche monatliche Umsatz je Kunde gegenüber dem Vorjahr, unter anderem infolge der Expansion in preisgünstigere internationale Märkte.
Die Zahlen zeigen einen grundlegenden Unterschied zwischen den beiden wesentlichen Wachstumstreibern: Das Satelliteninternet liefert bereits erhebliche operative Erträge. Das KI-Geschäft wächst schneller, benötigt aber enorme zusätzliche Investitionen.
Fast 20 Milliarden Dollar Investitionen in nur drei Monaten
Besonders aufschlussreich ist deshalb der Blick auf die Investitionsausgaben.
Allein im dritten Quartal investierte SpaceX insgesamt rund 19,6 Milliarden Dollar. Davon entfielen etwa 16,4 Milliarden Dollar auf den Ausbau der KI-Sparte. Damit überstiegen die Investitionen des Konzerns seinen gesamten Quartalsumsatz deutlich.
Für das vierte Quartal stellte Finanzchef Bret Johnsen sogar Investitionsausgaben von 35 bis 40 Milliarden Dollar in Aussicht.
Solche Summen sind nicht mit laufenden Verlusten gleichzusetzen. Der Aufbau von Rechenzentren, technischen Anlagen und weiterer Infrastruktur schafft Vermögenswerte, die über Jahre genutzt werden können.
Dennoch muss das Kapital zunächst bereitgestellt werden. Ob sich die Investitionen langfristig rechnen, hängt davon ab, wie stark die Nachfrage nach Rechenleistung wächst, wie sich deren Preise entwickeln und wie effizient die Anlagen betrieben werden können.
SpaceX verfügt über erhebliche finanzielle Reserven. Zum Ende des dritten Quartals wies das Unternehmen liquide Mittel und kurzfristig handelbare Wertpapiere von zusammen knapp 90 Milliarden Dollar aus.
Gleichzeitig zeigen die Geschäftszahlen, dass sich das Unternehmen in einer Phase außerordentlich hoher Kapitalbindung befindet. Der gemeldete Quartalsgewinn bedeutet zudem nicht, dass das gesamte Geschäftsjahr bereits profitabel verlaufen ist. Für die ersten neun Monate 2026 weist SpaceX unter dem Strich noch einen Verlust von rund 413 Millionen Dollar aus.
Die Bewertung des Konzerns beruht damit nicht nur auf seinen gegenwärtigen Gewinnen, sondern in erheblichem Umfang auf Erwartungen an künftiges Wachstum.
Warum Tesla für SpaceX interessant ist
Musk sieht zwischen seinen Unternehmen zahlreiche technische Überschneidungen.
Tesla entwickelt neben Elektrofahrzeugen auch Batteriespeicher, autonomes Fahren, KI-Software und humanoide Roboter. SpaceX betreibt Satellitennetze, baut Rechenzentren aus und investiert ebenfalls in KI, Halbleitertechnologie und fortgeschrittene Fertigung.
Ein gemeinsamer Konzern könnte diese Fähigkeiten enger miteinander verbinden. Ein Beispiel ist das bereits geplante Halbleiterprojekt Terafab. Dabei arbeiten Tesla und SpaceX an der Entwicklung und Produktion besonders leistungsfähiger Chips für KI-Anwendungen, Robotik und weitere technische Systeme.
Auch bei Energieversorgung und Produktion bestehen mögliche Synergien. Leistungsfähige KI-Rechenzentren benötigen erhebliche Strommengen. Tesla entwickelt dafür unter anderem stationäre Batteriespeicher.
Im Gegenzug könnten Technologien aus der Raumfahrt und der Satellitenkommunikation neue Anwendungen für autonome Fahrzeuge und Robotersysteme ermöglichen.
Ein Zusammenschluss könnte außerdem die interne Abstimmung vereinfachen. Statt Projekte über mehrere rechtlich eigenständige Unternehmen hinweg zu organisieren, könnten Entscheidungen über Forschung, Personal und Investitionen künftig innerhalb eines Konzerns getroffen werden. Das setzt allerdings voraus, dass aus den technischen Überschneidungen tatsächlich wirtschaftliche Vorteile entstehen.
Eine Fusion allein macht Rechenzentren nicht rentabler und beschleunigt auch nicht automatisch die Entwicklung autonomer Fahrzeuge.
Was Tesla-Aktionäre gewinnen könnten
Für Tesla-Anleger wäre ein Zusammenschluss eine grundlegende Veränderung ihres Investments.
Sie wären anschließend nicht mehr ausschließlich an einem Unternehmen beteiligt, dessen Geschäftsmodell auf Elektroautos, Energieprodukten, automatisierter Mobilität und Robotik beruht.
Je nach Ausgestaltung der Fusion käme eine Beteiligung am Satelliteninternet von Starlink, an Raumfahrtdienstleistungen und an der umfangreichen KI-Infrastruktur von SpaceX hinzu. Das könnte zusätzliche Einnahmequellen erschließen und die Abhängigkeit vom weltweiten Automobilmarkt reduzieren. Gleichzeitig würden die Anteilseigner jedoch auch an den Risiken dieser Geschäftsbereiche beteiligt.
Das Raumfahrtgeschäft ist kapitalintensiv und technologisch anspruchsvoll. Hinzu kommen erhebliche regulatorische Anforderungen sowie die Abhängigkeit von staatlichen und institutionellen Auftraggebern.
Auch die wirtschaftlichen Perspektiven des KI-Geschäfts sind keineswegs risikofrei. Der Markt wächst zwar rasant, doch zahlreiche internationale Technologiekonzerne investieren gleichzeitig enorme Summen in neue Rechenzentren. Sollte das Angebot an Rechenleistung schneller steigen als die zahlungsbereite Nachfrage, könnte dies die künftige Rentabilität belasten.
Hinzu kommt: In einem fusionierten Konzern würden die einzelnen Geschäftsfelder um Investitionsmittel konkurrieren. Kapital, das in zusätzliche KI-Kapazitäten fließt, steht nicht gleichzeitig für neue Automobilwerke, Batteriespeicher oder die Entwicklung von Robotern zur Verfügung.
Für Aktionäre wäre deshalb nicht nur entscheidend, wie groß der neue Konzern wird. Sie müssten auch beurteilen können, nach welchen wirtschaftlichen Kriterien das Management sein Kapital verteilt.
Ein Interessenkonflikt mit Milliardenfolgen
Ein weiterer kritischer Punkt ist die Eigentümerstruktur. Musk ist an beiden Unternehmen beteiligt, verfügt dort aber über unterschiedliche wirtschaftliche und gesellschaftsrechtliche Einflussmöglichkeiten.
Bei SpaceX hat er aufgrund der besonderen Aktienstruktur eine sehr starke Stimmrechtsposition. Bei Tesla ist sein Einfluss auf die Aktionäre und die Unternehmensführung anders ausgestaltet.
Eine Fusion könnte diese Machtverhältnisse grundlegend verändern.
Deshalb kommt den unabhängigen Sonderausschüssen besondere Bedeutung zu. Sie müssen prüfen, ob die Transaktion für die jeweiligen Gesellschaften und ihre Aktionäre wirtschaftlich angemessen wäre.
Dazu gehört insbesondere das Bewertungsverhältnis. Würde Tesla im Verhältnis zu SpaceX zu niedrig bewertet, könnten bestehende Tesla-Aktionäre wirtschaftliche Nachteile erleiden. Bei einer zu hohen Bewertung wäre die Wirkung für die SpaceX-Anteilseigner entsprechend umgekehrt.
Die Beteiligung an beiden Gesellschaften macht Musk deshalb nicht automatisch zu einem neutralen Verhandlungspartner. Zusätzlich könnten Wettbewerbsbehörden und Stellen für nationale Sicherheit die Pläne untersuchen.
SpaceX ist ein wichtiger Auftragnehmer der US-Raumfahrtbehörde NASA und amerikanischer Sicherheitsbehörden. Tesla unterhält dagegen bedeutende Produktions- und Geschäftsaktivitäten in China.
Ein gemeinsamer Konzern würde diese unterschiedlichen geopolitischen Abhängigkeiten unter einer Unternehmensstruktur zusammenführen.
Welche regulatorischen Anforderungen daraus konkret entstehen könnten, hängt von der endgültigen Gestaltung einer möglichen Fusion ab.
Tesla legt am Mittwoch seine Quartalszahlen vor
Für die Anleger kommt die Diskussion zu einem besonders sensiblen Zeitpunkt. Tesla wird seine Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 am Mittwoch, dem 21. Oktober, nach dem amerikanischen Börsenschluss veröffentlichen.
Bereits bekannt sind die Produktions- und Auslieferungszahlen. Im dritten Quartal lieferte Tesla weltweit 486.532 Fahrzeuge aus. Die Auslieferungen von Energiespeicherprodukten erreichten 13,7 Gigawattstunden.
Die Zahlen verdeutlichen, dass Tesla weiterhin ein umfangreiches industrielles Geschäft betreibt – unabhängig von Musks weiterreichenden Plänen für autonome Mobilität und Robotik.
Investoren werden deshalb nicht nur auf Umsatz und Gewinn achten, sondern auch auf Investitionsbedarf, Margen und die weitere Finanzierung der Technologievorgaben des Unternehmens.
Die Fusionsdiskussion könnte diesen Fragen zusätzliches Gewicht verleihen.
Denn je stärker Tesla und SpaceX zusammenwachsen, desto wichtiger wird die Frage, welche Rolle die bisherigen Geschäftsbereiche künftig innerhalb eines gemeinsamen Unternehmens spielen sollen.
Die eigentliche Milliardenfrage
Ein Zusammenschluss von Tesla und SpaceX würde zwei außergewöhnlich hoch bewertete Unternehmen vereinen. Das könnte neue technische Möglichkeiten eröffnen und die strategischen Interessen ihrer verschiedenen Geschäftsbereiche enger miteinander verbinden.
Doch an der Börse ist Größe kein Selbstzweck.
Eine Fusion schafft für Aktionäre nur dann einen wirtschaftlichen Mehrwert, wenn die gemeinsamen Unternehmen langfristig profitabler oder leistungsfähiger werden, als sie es getrennt wären.
Die aktuellen SpaceX-Zahlen zeigen, wie stark die Nachfrage nach KI-Infrastruktur inzwischen wächst. Sie zeigen aber ebenso, welche gewaltigen Investitionen notwendig sind, um diesen Markt zu bedienen.
Ob aus den beiden Unternehmen tatsächlich ein Konzern im Wert von rund 3,5 Billionen Dollar wird, ist derzeit völlig offen.
Für die Aktionäre wird deshalb nicht Musks Vision allein ausschlaggebend sein. Entscheidend sind die Konditionen einer möglichen Fusion und die Frage, ob ihre erwarteten Vorteile die zusätzlichen finanziellen und unternehmerischen Risiken rechtfertigen.
